1 、產(chǎn)業(yè)觸底回升，但仍處于周期底部。受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，電子元器件產(chǎn)業(yè)08年步入下行周期，09年隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步起穩(wěn)，行業(yè)呈現(xiàn)了觸底回升的態(tài)勢(shì)，且復(fù)蘇的速度較快，超出了市場(chǎng)之前的預(yù)期。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)10月銷售環(huán)比上升5.1%，環(huán)比保持八個(gè)月回暖。10月國(guó)內(nèi)電子元器件出口環(huán)比上升0.68%，也保持了八個(gè)月回暖。雖然上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偻袠I(yè)保持一致，環(huán)比大幅回暖，但前三季度板塊收入和凈利潤(rùn)同比增速分別為-23.11%和-151.76%，仍未明顯恢復(fù)，處于周期底部。

　　2、全球產(chǎn)業(yè)周期上行趨勢(shì)已經(jīng)建立。08年需求快速下降后，產(chǎn)業(yè)啟動(dòng)了自身的調(diào)節(jié)機(jī)制，從長(zhǎng)期看，F(xiàn)ab生產(chǎn)線關(guān)停數(shù)量急劇增加，IC產(chǎn)能下降13%，產(chǎn)業(yè)自身以去產(chǎn)能化對(duì)供需失衡進(jìn)行了調(diào)節(jié)。從短期來(lái)看，生產(chǎn)企業(yè)的過(guò)剩庫(kù)存在08年四季度達(dá)到頂點(diǎn)后持續(xù)三個(gè)季度下降，銷售企業(yè)開(kāi)始逐步恢復(fù)正常的庫(kù)存水平，產(chǎn)業(yè)供需逐漸轉(zhuǎn)好。從下游需求看，自09年經(jīng)濟(jì)起穩(wěn)以來(lái)，手機(jī)、計(jì)算機(jī)和電視等終端產(chǎn)品銷售復(fù)蘇普遍超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，需求保持強(qiáng)勁，產(chǎn)業(yè)上升趨勢(shì)已經(jīng)基本確立。

　　3、季度震蕩不影響微觀預(yù)期，行業(yè)估值將快速下降。我們認(rèn)為從全年來(lái)看，產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)是沒(méi)有問(wèn)題的，細(xì)化到季度，由于09年出現(xiàn)了較為集中的庫(kù)存回補(bǔ)，且1、2季度為淡季，我們也不否認(rèn)產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)同比增速下滑的狀況，但01年的數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)業(yè)同比增速下滑(環(huán)比負(fù)增長(zhǎng))的季度，費(fèi)城半導(dǎo)體相對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)的超額收益仍然為正，即持續(xù)地跑贏大盤。我們認(rèn)為其關(guān)鍵在于：1、企業(yè)微觀層面的經(jīng)營(yíng)狀況逐漸好轉(zhuǎn)使得市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)未來(lái)預(yù)期樂(lè)觀;2、業(yè)績(jī)的快速恢復(fù)使行業(yè)的高市盈率快速下降，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)重演是大概率時(shí)間。

　　4、給予行業(yè)“短期-推薦、長(zhǎng)期-A”的投資評(píng)級(jí)。基于對(duì)產(chǎn)業(yè)周期和指標(biāo)的分析，我們對(duì)明年全球產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇保持樂(lè)觀預(yù)期，因此給予電子元器件行業(yè)“短期-推薦、長(zhǎng)期-A”的投資評(píng)級(jí)。投資策略上一方面關(guān)注直接出口比例高、直接受益于產(chǎn)業(yè)回暖的上市公司如水晶光電、廣州國(guó)光;另一方面建議關(guān)注低碳經(jīng)濟(jì)中符合節(jié)能減排政策的 LED 行業(yè)，推薦分別受益于科技部半導(dǎo)體照明工程啟動(dòng)、LED 背光需求增長(zhǎng)的 LED龍頭企業(yè)德豪潤(rùn)達(dá)和三安光電。